2025年1月20日，中国人民银行公布的最新贷款市场报价利率(LPR)显示，1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，已连续3个月保持不变。多位经济学家就此给出了专业解读，认为多重因素促使LPR报价持平，短期内降息空间受限。

稳汇率和稳息差成主要制约因素

中信证券首席经济学家明明表示，从价格和数量两个维度来看，LPR报价连续3个月持平是综合内外政策环境，平衡内外均衡和宽货币目标下的选择。一方面，1月逆回购利率维持1.5%不变，LPR报价与政策利率保持一致;另一方面，1月税期和春节取现压力重合，银行间负债成本抬升，商业银行主动压缩LPR的动力不足。

民生银行首席经济学家温彬指出，短期内降息受限的原因是多方面的。首先，近期稳汇率压力加大，政策利率企稳，LPR报价的定价基础未变。其次，市场资金面紧张，资金利率快速攀升，使得银行主动负债成本上行，LPR报价加点下调受限。第三，年初银行面临较大重定价压力，LPR继续下调的动力和空间不足。

长城证券首席经济学家汪毅也认为，净息差问题、央行清理资金空转以及汇率压制等因素，使得1月份降息无论是MLF还是LPR都很难。

经济增长动能回升影响政策取向

东吴证券首席经济学家芦哲从经济增速和居民部门融资量两方面进行了分析。他指出，2024年经济增速走出U型，四季度经济增长动能明显反弹，货币政策在2024年9月至10月发力明显，至今宽松效应仍在发挥作用。此外，居民部门融资显著回暖、社融增速回升，非金融部门流动性情况在好转。

国盛证券首席经济学家熊园表示，本次LPR连续3个月按兵不动，主因还是稳银行息差，兼顾稳汇率。但在中央经济工作会议提出\"适时降准降息\"、央行四季度货币政策委员会例会提出\"择机降准降息\"的总要求下，货币宽松还是大方向，降准降息应会迟到、不会缺席。

未来降息时点仍存在不确定性

对于未来降息的时点，多位经济学家给出了不同的判断。明明预计，后续LPR降息的落地时点仍会综合考虑金融数据表现、收益率曲线形态以及内外均衡的合理选择。温彬认为，后续核心关注点在于特朗普对华政策与国内政策应对。如特朗普加征关税基本符合或不及预期，货币宽松可能推迟;如关税政策超出预期，则货币宽松落地预计加快。

汪毅则预测，考虑到政府发债、春节等因素，一季度还是有降准降息的概率，但是大概率是先降准再降息。降息往往要等到一月份信贷数据出来，综合汇率和净息差等多方面因素合理选择。整体上，今年一季度降准降息的节奏预计和去年一季度类似。

总的来看，在稳汇率和稳息差内外双重约束下，\"择机降息降准\"的\"机\"仍需等待，但是向下空间已经打开。未来LPR的变动，将在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡。对个人而言，LPR的稳定主要影响房贷等长期贷款。5年期以上LPR维持在4.2%，意味着房贷利率也将保持相对稳定。这有助于稳定房地产市场预期，促进市场平稳健康发展。

本文源自：金融界

作者：小荷